«Το θανάσιμο σπιράλ» ενός καταχρεωμένου πλανήτη...
Γιατί η απόδοση των ομολόγων των ΗΠΑ έφτασε στην κορυφή 24 ετών; Η απάντηση είναι πολύ απλή.
Ο ιδρυτής του μεγαλύτερου hedge fund του κόσμου, ο Ray Dalio, δημοσίευσε χθες ένα άρθρο.
Πριν σας περιγράψω το άρθρο, πρέπει να σας δείξω 4 ειδήσεις που ήρθαν μέσα σε μία εβδομάδα.
1. Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου της Γαλλίας ξεπέρασε το 5% στις 2 Οκτωβρίου.
2. Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου της Ιαπωνίας έφτασε στην κορυφή περίπου 30 ετών στις 6 Οκτωβρίου.
3. Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου των ΗΠΑ έφτασε στο υψηλότερο επίπεδο από το 2002 στις 7 Οκτωβρίου.
4. Η χρηματιστηριακή αγορά των ΗΠΑ, από την άλλη, είχε σπάσει ρεκόρ την προηγούμενη ημέρα.
Με άλλα λόγια, η αγορά πούλησε ομόλογα και αγόρασε μετοχές.
Ο Dalio γράφει για την κοινή αιτία πίσω από αυτά τα δύο.
Θα σας δείξω αυτή την αιτία και την προειδοποίησή του στους επενδυτές.
Η απάντηση του Dalio βασίζεται σε έναν κανόνα που ισχύει σε κάθε αγορά.
Όταν πολλοί θέλουν να πουλήσουν και λίγοι να αγοράσουν, η τιμή πέφτει.
Όταν πέφτει η τιμή του ομολόγου, η απόδοση ανεβαίνει.
Σύμφωνα με τον Dalio, αυτό ακριβώς συμβαίνει σήμερα στα ομόλογα των ΗΠΑ. Το χρέος που θέλει να πουληθεί είναι πολύ μεγαλύτερο από αυτό που θέλουν να αγοράσουν οι αγοραστές.
Ο Dalio θεωρεί αυτό το φαινόμενο ένα από τα δύο πράγματα που οδηγούν μια χώρα στην πτώχευση.
Το άλλο είναι όταν οι πληρωμές του χρέους αυξάνονται σε σχέση με το εισόδημα και πιέζουν τις άλλες δαπάνες.
Σύμφωνα με το άρθρο, και τα δύο συμβαίνουν αυτή τη στιγμή και μεγαλώνουν όλο και περισσότερο.
Στο πλευρό των πωλητών, πρώτη είναι η ίδια η Αμερική.
Φέτος θα πουλήσει νέο χρέος 2,1 τρισεκατομμυρίων δολαρίων και θα πρέπει να ξαναπουλήσει και το παλιό χρέος που λήγει.
Αλλά δεν είναι μόνο η Αμερική που ψάχνει για χρήματα στην αγορά.
Οι εταιρείες τεχνητής νοημοσύνης, μόνο μέσα σε 6 μήνες φέτος, πούλησαν ομόλογα διπλάσια σε αξία από όσα πούλησαν όλο το προηγούμενο έτος.
Οι εταιρείες για χρόνια αγόραζαν πίσω τις δικές τους μετοχές.
Φέτος πέρασαν στην πλευρά των πωλητών μετοχών και μεγάλο μέρος αυτών των πωλήσεων είναι για επενδύσεις σε τεχνητή νοημοσύνη.
Οι νέες εκδόσεις μετοχών έφτασαν σε ρυθμό 1,8 τρισεκατομμυρίων δολαρίων ετησίως. Με την μεγαλύτερη δημόσια προσφορά στην ιστορία, η SpaceX συγκέντρωσε 75 δισεκατομμύρια δολάρια τον Ιούνιο.
Άλλα κράτη κυνηγούν επίσης τα ίδια χρήματα.
Οι χώρες του ΟΟΣΑ θα δανειστούν ρεκόρ 17 τρισεκατομμυρίων δολαρίων το 2025 και περίπου το 80% αυτού θα είναι για να αποπληρώσουν παλιό χρέος.
Σύμφωνα με τον Dalio, στην Ευρώπη και την Ιαπωνία η κατάσταση μοιάζει με αυτή των ΗΠΑ.
Αυτές οι χώρες είναι επίσης υπερδανεισμένες και το χρέος έχει γίνει πλέον πολιτικό πρόβλημα.
Πίσω από την υπέρβαση του 5% στην απόδοση της Γαλλίας κρύβονται επίσης το δημοσιονομικό έλλειμμα και η πολιτική αβεβαιότητα.
Ο Dalio γράφει ότι αυτές οι αγορές είναι συνδεδεμένες μεταξύ τους.
Όταν ανεβαίνει η απόδοση στην Ευρώπη ή την Ιαπωνία, χάνουν αξία και τα ομόλογα των ΗΠΑ.
Η πλευρά των αγοραστών, από την άλλη, εξασθενεί.
Περίπου το μισό του αμερικανικού χρέους βρίσκεται στα χέρια ξένων και της Fed.
Ο Dalio δεν το θεωρεί υγιές, επειδή οι αποφάσεις αυτών των αγοραστών καθορίζονται όχι μόνο από την αγορά αλλά και από την πολιτική.
Η Ιαπωνία κρατάει ομόλογα ΗΠΑ αξίας 1,1 τρισεκατομμυρίου δολαρίων. Καθώς ανεβαίνει η απόδοση στην Ιαπωνία, γίνεται πιο ελκυστικό για τους Ιάπωνες επενδυτές να κρατήσουν τα χρήματά τους στη χώρα τους.
Σύμφωνα με τον Dalio, αν αυτά τα χρήματα επιστρέψουν στην Ιαπωνία, θα αρχίσουν να κλείνουν οι θέσεις carry trade που έχουν στηθεί εδώ και χρόνια και αυτό μπορεί να ταρακουνήσει σοβαρά τις αγορές.
Η Κίνα κρατάει δολάρια πολύ περισσότερα από όσα δείχνουν τα επίσημα νούμερα. Σύμφωνα με την πρόχειρη εκτίμηση του Dalio, κινεζικές εταιρείες και ιδιώτες κρατούν 4 τρισεκατομμύρια δολάρια σε χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία στις ΗΠΑ.
Καθώς το γουάν ενισχύεται, οι Κινέζοι που κρατούν αυτά τα χρήματα χάνουν από τη διαφορά συναλλάγματος.
Σύμφωνα με τον υπολογισμό του Dalio, αν μόνο το 10% αυτών των χρημάτων βγει από το δολάριο, θα προκύψει πώληση 400 δισεκατομμυρίων δολαρίων στην αγορά.
Το κενό που αφήνουν οι ξένοι το γεμίζει ο αμερικανικός λαός. Σύμφωνα με τον Dalio, αυτοί είναι και οι πιο εκτεθειμένοι στον κίνδυνο, επειδή αυτή τη στιγμή υφίστανται τις απώλειες στα ομόλογα.
Η άνοδος της απόδοσης μεγαλώνει και το δεύτερο πρόβλημα.
Ο Dalio θεωρεί παραπλανητικό τον συσχετισμό του χρέους ενός κράτους με το εθνικό εισόδημα.
Όταν δανείζεις σε μια εταιρεία, κοιτάς πρώτα αν έχει τα χρήματα να πληρώσει το χρέος της.
Στις ΗΠΑ οι πληρωμές του χρέους συνεχίζουν να αυξάνονται. Ο μέσος τόκος του υπάρχοντος χρέους είναι 3,5%, ενώ οι αποδόσεις στην αγορά κυμαίνονται μεταξύ 4% και 5,5%.
Καθώς το παλιό χρέος ανανεώνεται με νέους τόκους, οι πληρωμές αυξάνονται, ακόμα και αν οι τόκοι μείνουν σταθεροί.
Σύμφωνα με τον υπολογισμό του Dalio, αν ο μέσος τόκος του χρέους αυξηθεί κατά 1 μονάδα, η ετήσια πληρωμή τόκων θα μεγαλώσει κατά 310 δισεκατομμύρια δολάρια με την πάροδο του χρόνου. Οι αποδόσεις στην αγορά έχουν ανέβει περίπου τόσο μέσα στους τελευταίους 7 μήνες.
Καθώς το χρέος αυξάνεται, η απόδοση ανεβαίνει, καθώς η απόδοση ανεβαίνει το δημοσιονομικό έλλειμμα μεγαλώνει, και καθώς το έλλειμμα μεγαλώνει χρειάζεται νέο χρέος.
Η αγορά δανεισμού αποκαλεί αυτόν τον κύκλο «θανάσιμο σπιράλ». Σύμφωνα με τον Dalio, αυτό ακριβώς συμβαίνει τώρα στις ΗΠΑ.
Πώς είναι δυνατόν, λοιπόν, η χρηματιστηριακή αγορά των ΗΠΑ να σπάει ρεκόρ ενώ οι αποδόσεις ανεβαίνουν τόσο;
Σύμφωνα με τον Dalio, βρισκόμαστε στη μέση του κύκλου του χρέους.
Οι αποδόσεις έχουν ανέβει πολύ, αλλά αυτό δεν έχει ακόμα ρίξει τις μετοχές, δεν έχει αυξήσει αισθητά το κόστος δανεισμού των εταιρειών και δεν έχει αποδυναμώσει την οικονομία.
Στους κύκλους που εξέτασε ο Dalio, οι αποδόσεις συνήθως συνεχίζουν να ανεβαίνουν σε αυτό το στάδιο, μέχρι να αρχίσει να κλείνει το χάσμα μεταξύ πωλητών και αγοραστών.
Ο Dalio γι' αυτό γράφει ότι η πτώση στα ομόλογα πιθανότατα έχει ακόμα πολύ δρόμο μπροστά της και προειδοποιεί τους επενδυτές για πιθανή αδυναμία σε άλλες αγορές.
Δείχνει και πού μπορεί να έρθει το πρώτο σημάδι.
Στην αγορά ομολόγων των εταιρειών τεχνητής νοημοσύνης.
Οι επενδυτές έχουν αρχίσει ήδη να ζητούν ελαφρώς υψηλότερες αποδόσεις για να αγοράσουν τα ομόλογα αυτών των εταιρειών.
Πώς κλείνει, όμως, το χάσμα μεταξύ πωλητών και αγοραστών;
Σύμφωνα με το άρθρο, αυτό το χάσμα κλείνει με συνδυασμό μερικών δρόμων.
Το κράτος μειώνει τις δαπάνες, οι αγοραστές αγοράζουν περισσότερο, οι τιμές πέφτουν μέχρι να έρθουν αγοραστές ή η κεντρική τράπεζα τυπώνει χρήματα για να χρηματοδοτήσει το χρέος.
Ο τελευταίος δρόμος μειώνει την αξία του χρέους και του χρήματος.
Η FED έχει αρχίσει ξανά τους τελευταίους μήνες να αγοράζει βραχυπρόθεσμα ομόλογα.
Ο Dalio δεν το θεωρεί νέο πρόγραμμα τύπωσης χρήματος, αλλά γράφει ότι ο στόχος είναι να φρενάρει τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις.
Ο Dalio συνοψίζει όλα αυτά σε δύο προτάσεις στο άρθρό του.
Το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ δεν δανείζεται μόνο του.
Ανταγωνίζεται για χρήματα όλους τους άλλους οφειλέτες και όσους πουλάνε μετοχές...
Penguin X
@ThePenguinBTC
Ο Raymond Thomas Dalio είναι Αμερικανός δισεκατομμυριούχος επενδυτής και ιδρυτής της Bridgewater Associates, ενός από τα μεγαλύτερα hedge funds στον κόσμο. Ο Dalio είναι ο συγγραφέας του βιβλίου του 2017, Principles: Life & Work, σχετικά με τη φιλοσοφία της εταιρικής διαχείρισης και των επενδύσεων, και του βιβλίου The Changing World Order σχετικά με το γιατί τα έθνη επιτυγχάνουν και αποτυγχάνουν.
